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中国冶金报:衍生品市场服务钢企风险管理——(2)
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摘要:今年初,南钢股份与下游客户签订一笔远期锁价订单。受疫情影响,钢材价格大幅下挫,订单吨钢毛利较低。考虑到政府对疫情控制有力、订单交货时间较
今年初,南钢股份与下游客户签订一笔远期锁价订单。受疫情影响,钢材价格大幅下挫,订单吨钢毛利较低。考虑到政府对疫情控制有力、订单交货时间较长、钢厂持续性生产的特性,现货部门认为原燃料端上涨风险较大,此时期货端远期贴水。该公司坚持从对冲风险的原则出发,在期货端买入原燃料。后期订单根据客户需求分多次生产并交付。
在此套保过程中,销售部门依据制度要求,提出套保申请,期货部门拟定了套保方案,履行审批流程后,并执行了套保。从期现货最终数据看,此举达到了锁定接单毛利的目的,期现综合后毛利增加至230元/吨左右。
除了期货工具套保外,南钢还探索利用期权工具和基差点价业务。据介绍,目前铁矿石贸易仍以普氏铁矿石指数结算为主,为丰富铁矿石定价模式和探寻更加公允的结算方式,大商所积极推进基差点价业务。
耿浩博介绍,南钢旗下贸易子公司南钢国贸积极尝试并探索基差点价模式在铁矿石贸易中的应用。去年10月,南钢国贸与某大型贸易商签订了7万吨铁矿基差点价合同,点价权归属卖方贸易企业,点价期为去年10月16日至12月20日,同时经协商确定了双方均能接受的基差,交货地点为北仑港。在签订点价合同当日,南钢国贸在期货市场上进行了买入铁矿期货操作,对冲价格上涨风险,进入点价期后该贸易商完成点价。同时南钢国贸将对应的期货头寸进行平仓,该贸易商将货权转移至南钢国贸,完成基差点价。南钢国贸因此打通了相关业务流程,积累了操作方面的经验,同时也拓展了采购渠道。
随着国内衍生品工具逐渐丰富,南钢积极尝试运用各种新工具更好地进行风险管理,参与了铁矿石场外期权交易。“去年7月,铁矿石上涨到120美元/吨的高位,但也可能进一步上涨,公司持有原燃料期货多头头寸,出于风险置换的考虑,综合比较多种衍生品工具后,公司选择运用看涨期权对原燃料期货多头套保头寸进行替换。8月5日购买了铁矿平值看涨期权,并持有至9月5日合约到期。持有到期且没有触发行权,时间价值和内在价值都为零。”他指出,从最终期现对冲结果来看,期权替代期货头寸进行套保,使原套保头寸减少了134万元的损失。
钢企应积极尝试、理性参与
近年来,以南钢为代表的一些钢铁企业基于自身的经营、产品、产销模式特点,注重期现结合,围绕采购、销售、贸易等现货业务的风险管理需求,运用衍生品工具逐步构建了具有自身特色的套保体系。
耿浩博认为,套保是一项长期、系统的工程。参与者对套保业务的认识和理解有待进一步提高,风险管理意识和理念有待进一步加强,在坚持做好套保的同时,期权等新的衍生品工具有待尝试和了解。在当下的市场行情下,钢铁企业参与期货市场,既要敢于尝试、积极应对,也要理性参与。
实际上,每家钢铁企业要根据自身的经营模式及产销特点建立符合企业自身特色的套保体系,坚守对冲风险的初心,围绕现货风险管理需求来理性参与。“公司套保初心是锁定订单毛利,追求套保订单的整体利润锁定,追求套保业务的可控和持续开展,提升公司生产经营的风险管控能力和综合竞争力。”耿浩博说。
对于钢铁企业如何参与期货,耿浩博对《中国冶金报》记者表示,运用期货市场套保的产业链企业仍只是少数,市场的利用仍有限,有待黑色产业链企业进一步参与市场。同时,他也建议参与企业增强套保意识、坚持体系、有完备的套保团队,能应用、善应用好工具和市场,进一步壮大产业参与市场的力量。
“首先,要坚持风险管理的初衷,也就是对冲成本上涨、产成品跌价和库存贬值等生产经营风险,主要目的是套期保值而非投机。其次,要始终坚持期现统一评价的标准,不能只从衍生品端考虑损益。最后,对于常态化的套保业务,侧重根据风险的判断动态调节套保比例来优化期现对冲效果。”他表示,当下铁矿石等衍生品品种、工具、模式越来越丰富,但衍生品市场博弈力量中产业力量仍比较薄弱,企业需积极搭建多平台、多工具、多模式的风险管理体系,积极运用衍生品工具进行风险管理,保障企业持续稳定经营,进一步提升企业竞争力。
文章来源:《冶金管理》 网址: http://www.yjglzz.cn/zonghexinwen/2020/0904/437.html